誠通證券股份有限公司陳文倩近期對海天味業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《海天味業(yè)2025年半年報點(diǎn)評：核心調味品持續領(lǐng)跑鼎和網(wǎng)，產(chǎn)品矩陣完善支撐長(cháng)期增長(cháng)》，給予海天味業(yè)買(mǎi)入評級。
海天味業(yè)(603288)
上半年營(yíng)收凈利持續增長(cháng)，單季承壓明顯：
公司公布2025年中報，實(shí)現營(yíng)收152.30億元/+7.59%；歸母凈利潤39.14億元/+13.35%。公司毛利率40.12%，同比提高3.26pct。兩費方面，銷(xiāo)售費用率6.38%，同升0.38pct；管理費用率4.78%，同升0.25pct。凈利率25.75%，同升1.27pct。公司通過(guò)精細化管理和供應鏈優(yōu)化，實(shí)現了成本控制的有效提升。
2025年Q1/Q2分別實(shí)現營(yíng)收83.15/69.15億元，同比增長(cháng)8.08%/+7.00%；歸母凈利潤22.02/17.12億元，同比增長(cháng)+14.77%/+11.57%；毛利率40.04%/40.21%，同比增長(cháng)+2.73%/+3.88%；凈利率26.54%/24.80%，同比增長(cháng)+1.48%/+0.01%。
核心調味品品類(lèi)持續領(lǐng)跑市場(chǎng)，產(chǎn)品矩陣完善支撐長(cháng)期增長(cháng)：2025年上半年公司醬油/蠔油/調味醬/其他產(chǎn)品分別實(shí)現營(yíng)收79.28/25.02/16.26/25.06億元，同比增長(cháng)9.14%/7.74%/12.01%/16.73%，占比分別為54.44%/17.18%/11.17%/17.21%鼎和網(wǎng)，核心調味品醬油、蠔油、調味醬營(yíng)收占比均有小幅下降，其他產(chǎn)品占比提升0.93%。公司連續28年蟬聯(lián)中國最大調味品企業(yè)，醬油、蠔油銷(xiāo)量多年位居中國市場(chǎng)第一，調味醬、醋、料酒亦處于市場(chǎng)前列。同時(shí)，公司通過(guò)豐富產(chǎn)品線(xiàn)，如有機、薄鹽、無(wú)麩質(zhì)等健康系列，以及食醋、料酒、復合調料等新興品類(lèi)，滿(mǎn)足多樣化消費需求，推動(dòng)產(chǎn)品結構向高質(zhì)價(jià)比方向演進(jìn)。
數智化賦能供應鏈與渠道，全球化戰略加速落地：
公司持續推進(jìn)國內渠道下沉，加強鎮村市場(chǎng)覆蓋，構建全鏈路數字化生態(tài)，提升銷(xiāo)售效率與用戶(hù)體驗。同時(shí)，借助A+H股上市平臺，加速全球化戰略實(shí)施，在美國、印尼等地設立子公司，為海外業(yè)務(wù)拓展奠定組織基礎。
H股融資優(yōu)化資本結構，高比例現金分紅彰顯股東回報承諾：
公司通過(guò)H股發(fā)行顯著(zhù)提升貨幣資金同比增長(cháng)35.65%，資本公積同比激增6224.15%。2025年中期擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利2.60元（含稅），共計約15.19億元，占上半年凈利潤39.1億元的38.80%，延續高比例現金分紅政策，強化股東信心。
盈利預測及投資建議：
龍頭企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。有望受益行業(yè)集中度提升紅利繼續領(lǐng)跑市場(chǎng)。公司管理層經(jīng)驗豐厚，有效應對行業(yè)調整。報告期內公司推進(jìn)A+H股上市，助力全球化戰略實(shí)施，加速海天經(jīng)驗向國際市場(chǎng)復制，提升服務(wù)全球用戶(hù)的能力。預計公司25/26/27年實(shí)現營(yíng)收分別為292/316/342億元，同比增速8.5%/8.1%/8.4%，凈利潤分別為67/73/78億元，對應EPS分別為1.20/1.31/1.40元。當前股價(jià)對應PE分別為34.1/31.4/29.3倍，公司當前PE36倍，維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：餐飲消費恢復不及預期。食品安全風(fēng)險。短期面臨原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，中長(cháng)期面臨消費習慣變化企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)未能跟進(jìn)風(fēng)險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有29家機構給出評級，買(mǎi)入評級20家，增持評級9家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為49.37。
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